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中國銀河證券股份有限公司吳硯靖,鄒文倩近期對中科星圖進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績持續(xù)高增長，數(shù)字地球線上線下融合發(fā)展》，本報告對中科星圖給出買入評級，當(dāng)前股價為81.98元。

中科星圖(688568)
核心觀點：
事件公司發(fā)布2022年年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收15.77億元，同比增長51.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.43億元，同比增長10.19%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.68億元，同比增長11.80%。
2022年營收高增長，線上線下產(chǎn)品共創(chuàng)共建、融合發(fā)展。公司營收高增長的原因主要是：第一，全面夯實傳統(tǒng)線下數(shù)字地球業(yè)務(wù)，確保第一增長曲線，特種領(lǐng)域、智慧政府、氣象生態(tài)、航天測運控、企業(yè)能源等板塊作為公司業(yè)務(wù)的基石，經(jīng)營業(yè)績平穩(wěn)快速增長，持續(xù)遴選產(chǎn)品創(chuàng)新能力強、經(jīng)營業(yè)績增長迅速、內(nèi)控管理體系趨于完善的子公司作為集團(tuán)“賽馬”子公司進(jìn)行重點培養(yǎng)，以賽馬機制為核心驅(qū)動力持續(xù)確保和推動公司第一增長曲線；第二，大力推動在線業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和生態(tài)化建設(shè)，打造第二增長曲線，公司GEOVISOnline在線數(shù)字地球建設(shè)全面啟動，公司將數(shù)字地球應(yīng)用模式從傳統(tǒng)的線下轉(zhuǎn)向線上，實現(xiàn)了核心技術(shù)的線上化改造和業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級，在線數(shù)字地球產(chǎn)品發(fā)布后呈現(xiàn)良好應(yīng)用態(tài)勢，報告期內(nèi)，星圖地球數(shù)據(jù)云業(yè)務(wù)已有超過1000家企業(yè)認(rèn)證用戶，星圖地球APP種子用戶下載量超過200萬次，注冊用戶接近30萬。
營收增速高于凈利潤增速的原因主要是營業(yè)外收入的減少以及少數(shù)股東損益的增加，2022年少數(shù)股東損益為6066萬元，上一年同期為2197萬元。
研發(fā)投入持續(xù)提升，期間費用率下降。公司毛利率48.86%，較去年同期下降0.62pct，主要是由于系統(tǒng)集成收入占比提升。期間費用率為29.17%，較去年同期下降2.65pct；其中銷售費用率/管理費用率分別為8.76%/22.41%，較去年同期下降0.87/1.12pcts，研發(fā)費用率為14.15%，較去年同期上升0.49pct。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，構(gòu)建更豐富的產(chǎn)品體系，通過GEOVISEarth系列產(chǎn)品研發(fā)，實現(xiàn)線上業(yè)務(wù)拓展，研發(fā)人員數(shù)量增加36.94%，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例達(dá)到21.72%，較去年同期增加6.46pct。
完成15.5億元定增募資，建設(shè)GEOVISOnline，打造“GoogleEarth”的國產(chǎn)化替代。公司定增項目募資15.5億元，其中13億元被用于建設(shè)GEOVISOnline在線數(shù)字地球項目，2.5億元補充流動資金。報告期內(nèi)公司研制并發(fā)布了五款GEOVISEarth星圖地球系列產(chǎn)品，并完成了星圖智腦引擎、星圖云盤等產(chǎn)品的立項工作，各產(chǎn)品線的研制及迭代升級開發(fā)工作已全面展開，初步搭建了包括時空大數(shù)據(jù)服務(wù)（DaaS）、時空分析云平臺服務(wù)（PaaS）、在線數(shù)字地球服務(wù)（SaaS）在內(nèi)的在線數(shù)字地球服務(wù)體系，形成完整的GEOVISEarth數(shù)字地球服務(wù)運營能力。公司未來擬實現(xiàn)數(shù)字地球產(chǎn)品的全面線上運營，提供全球服務(wù)和運營能力。成為國內(nèi)用戶規(guī)模最大、體驗最佳的在線數(shù)字地球服務(wù)入口。并通過人工智能大模型等核心計算能力有效利用海量時空大數(shù)據(jù)與超級計算機等資源，實現(xiàn)以AIGC為主UGC/PGC為輔的數(shù)字地球內(nèi)容眾創(chuàng)模式，完成“數(shù)據(jù)-計算-應(yīng)用”的全面閉環(huán)與全面開放，進(jìn)而構(gòu)建一個“可計算數(shù)字地球”乃至“數(shù)字地球智能體”。
投資建議我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收23.43/34.15/47.52億元，同比增長48.60%/45.75%/39.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.93/5.00/6.27億元，同比增長61.89%/27.19%/25.33%；對應(yīng)PE分別為52/41/33，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；宏觀環(huán)境不確定的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司劉運昌研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.95%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.09億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為50.35。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級4家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中科星圖（688568）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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